02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
2026年4月宁德时代41亿战略入股，HVDC+储能PCS+宁德电池算电协同一体化，2026年AIDC收入目标30亿+同比+80%以上
产业链卡位
机柜外HVDC整流→升维至算力电力全链路平台（HVDC+储能PCS+电芯三合一）
技术盈利力
算电协同模式下宁德主导定价权，中恒的自主ASP提价空间受制约；核心验证节点：2026年AIDC收入30亿+目标兑现
远期结构变化
宁德电芯+PCS+HVDC捆绑销售提升单项目价值量，ASP较纯HVDC供应商提升3-5倍
量价口径利润
中性28E 7亿×30x=210亿；乐观（宁德协同）9亿×40x=360亿
市场在交易什么
交易宁德算电协同重构+AIDC收入目标兑现；股价从56回落至52
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：算电协同重构定价逻辑：原HVDC竞争格局偏弱（充电模块同源，技 术壁垒低），叠加宁德时代战略赋能后，一体化解决方案显著区别于纯HVDC玩 家。宁德电芯+PCS+HVDC捆绑销售提升单项目价值量，ASP较纯HVDC供应商提 升3-5倍。需注意：算电协同模式下宁德主导定价权，中恒的自主ASP提价空间受制 约；核心验证节点：2026年AIDC收入30亿+目标兑现是检验定价逻辑的关键。
弹性假设：以PDF中性情景28E归母7.0亿为基准（收入60亿×净利率~11.7%）；在基准净利率上微调+1.5/+2.5/+3.5pct得到偏乐观盈利情境。
| 核心板块量价升级 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准 28E 7.0亿×30x | — | 7.0 | 210亿 |
| +净利率+1.5pct | 0.9 | 7.9 | 237亿 |
| +净利率+2.5pct | 1.5 | 8.5 | 255亿 |
| +净利率+3.5pct | 2.1 | 9.1 | 273亿 |
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏模块化组装 3-6 个月，扩产壁垒极低；IGBT/SiC 备货 6-12 个月。
扩产时点国内进入者超 10 家，25 年中标价同比降 8-12%，价格竞争持续。
供需反转不紧缺——HVDC 技术壁垒低，竞争持续恶化；算电协同差异化是核心壁垒。