02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
AIDC柜外电源产品开发完成，预计26Q3向北美客户送样/小批量发货，27年潜在订单规模10-20亿元
产业链卡位
AIDC柜外UPS/HVDC，从国内切入北美市场，27年是订单验证大年；AI整体敞口约35-45%
技术盈利力
北美市场定价权优于国内（海外毛利率25-30% vs 国内15-18%），27年订单若落地将显著提升产品结构
远期结构变化
储能PCS已跨越拐点+北美AIDC柜外电源增量，双轮驱动结构升级
量价口径利润
股权激励草案：2026-2028年业绩目标5.62/6.74/8.09亿元，管理层信心强劲
市场在交易什么
AIDC柜外电源北美切入+储能拐点+股权激励锁业绩；等Q3送样信号
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：北美AIDC柜外电源+储能双驱动：①AIDC柜外电源：北美市场定价权优 于国内（海外毛利率25-30% vs 国内15-18%），27年10-20亿订单若落地将显著 提升产品结构；②储能PCS：已跨越拐点，行业景气度有望进一步上修，量价齐 升；③充电桩/电能质量：预计保持较好增速。股权激励草案：2026-2028年业绩目 标5.62/6.74/8.09亿元（触发值5.15/5.62/5.66亿元），管理层信心强劲，业绩能 见度高。
弹性假设：以PDF中性情景27E归母7.5亿为基准（收入58亿×净利率~12.9%）；在基准净利率上微调+1.5/+2.5/+3.5pct得到偏乐观盈利情境。
| 核心板块量价升级 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准 27E 7.5亿×18x | — | 7.5 | 135亿 |
| +净利率+1.5pct | 0.9 | 8.4 | 151亿 |
| +净利率+2.5pct | 1.4 | 8.9 | 161亿 |
| +净利率+3.5pct | 2.0 | 9.5 | 172亿 |
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏模块化组装 3-6 个月，扩产壁垒极低；IGBT/SiC 备货 6-12 个月。
扩产时点国内进入者超 10 家，25 年中标价同比降 8-12%，价格竞争持续。
供需反转不紧缺——格局优势来自客户绑定而非产能稀缺。