02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
SST输出800V DC后仍需低压配电设备将电力分配至各机柜，白云电器产品为AIDC机房刚需配套
产业链卡位
SST下游800V低压配电配套，随AIDC建设提速+SST渗透率提升有结构性增量
技术盈利力
低压断路器市场充分竞争（西门子/施耐德/ABB+国产），年降压力；母线槽壁垒略高
远期结构变化
SST普及后800V直流架构对低压电器提出更高耐压/快速分断要求，有小幅溢价
量价口径利润
27E 2.5亿×22x=55亿（中性），×30x=86亿（乐观）
市场在交易什么
SST时代低压配电升级预期；AI弹性有限
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：低压电器成熟竞争格局：低压断路器市场充分竞争（西门子/施耐德/ABB三强 +国产玩家），年降压力，难以显著提价。母线槽壁垒略高于低压电器，有一定技 术护城河，但面临振中/施耐德竞争。AIDC专用配电产品有小幅溢价（高可靠 性），整体ASP提升空间有限。盈利预测来自wiki调研（25E/26E/27E净利 2.0/2.2/2.5亿）。
弹性假设：以PDF中性情景27E归母2.5亿为基准（收入67亿×净利率~3.7%）；在基准净利率上微调+1.5/+2.5/+3.5pct得到偏乐观盈利情境。
| 核心板块量价升级 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准 27E 2.5亿×22x | — | 2.5 | 55亿 |
| +净利率+1.5pct | 1.0 | 3.5 | 77亿 |
| +净利率+2.5pct | 1.7 | 4.2 | 92亿 |
| +净利率+3.5pct | 2.3 | 4.8 | 107亿 |
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏变压器12-18个月建线；SST样机阶段，量产最早27-28年（偏乐观）。
扩产时点变压器26H1新产能集中释放；SST商业量产仍需1-3年。
供需反转不紧缺——低压电器竞争充分，无产能瓶颈。